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"> 中药企业的竞争逻辑正在改变。
今年上半年 ，太极集团（600129.SH）实现营业收入50.85亿元 ，同比减少10.13%；归属于上市公司股东的净利润8785.73万元，同比减少36.70%；剔除 *** 补助等非经常性损益后 ，扣非净利润仅剩4017.66万元 ，同比降幅达到66.45% 。
这是一家有着五十余年历史的老牌中药企业，在2026年中期交出的答卷——数字背后 ，是集采常态化、成本抬升与转型阵痛同时压向企业的一个横截面 。要理解这些数字从何而来 ，还得先回到收入和成本这两张最基本的表。
来源：企业财报
减收又减利的账本
拆开收入结构，太极集团四大板块几乎全线承压 。医药工业销售收入25.85亿元，同比减少9.04%；医药商业销售收入30.70亿元 ，同比减少8.96%；国际业务及其他降幅最猛 ，同比减少44.76%，只剩0.53亿元 。唯一逆势上扬的是中药材资源板块 ，收入5.53亿元 ，同比增加12.19%，是半年报里少数能拿得出手的正数。
收入端已经承压 ，利润端的压力则写得更直白 。公司将原因归结为“市场动销活动力度加大 ，销售费用增加 ”——翻译成数字，即上半年销售费用9.47亿元 ，同比增加19.56% ，而营业收入同期却在下滑，一升一降的剪刀差 ，吃掉了大半利润空间 。与此同时 ，研发费用同比减少26.59%，降至1.01亿元，公司解释为科研项目所处阶段不同所致。
比费用结构变化更能说明问题的 ，是现金流的变化。上半年经营活动产生的现金流量净额为负2.22亿元 ，去年同期为正1.15亿元，同比下滑292.93% ，公司给出的解释是“到期支付货款 、市场动销支出增加” 。换句话说 ，公司正在用更多现金去置换收入和市场份额，而这笔账 ，还没有在利润表里换回相应的回报 。加权平均净资产收益率也从3.90%降至2.48% ，扣非后仅1.13%——对一家总资产145.01亿元的企业而言，半年的股东回报仅此而已 ，主业盈利效率仍在寻底。
藿香正气还在 ，但撑不起整张财报
如果说上半年的账本整体偏冷，太极集团最广为人知的资产——藿香正气口服液 ，是少数能让人感到暖意的部分 。半年报显示 ，该产品与急支糖浆 、通天口服液、鼻窦炎口服液 、小金片等品种一起，被归入“消化代谢 、呼吸抗生素、心脑血管、麻精抗肿瘤 、大健康 ”的“4+1 ”重点领域 。
从OTC渠道的数字看，这套打法确有回响：上半年OTC渠道营业收入同比增长2.68% ，其中藿香正气口服液 、通天口服液、散列通 、鼻窦炎口服液分别同比增长31% 、20%、38% 、14% ，连锁药店新增品规超过50个。这是半年报里少有的 、能画出上扬曲线的部分 。
但这条上扬曲线的背景，是整个医药工业板块的下滑：OTC渠道的数字 ，盖不住医药工业板块整体9.04%的降幅 。公司在报告中承认 ，营业收入下滑主要受“集采政策影响，抗感染药物部分产品销售下降” ，以及“止咳类产品市场整体销量下降 ”所致。也就是说 ，重点押注的品种在增长，但更大的存量盘子里 ，老产品正被集采持续挤压 ，两相抵消，工业板块整体仍是负增长 。
在这样此消彼长的格局里 ，真正意外的亮点 ，出现在人们通常不太关注的中药饮片业务上 。上半年，中药饮片板块营业收入同比增长175.20%，其中医疗饮片和代煎业务分别同比增长266.96%、186.60% ，川渝煎配中心总方量超过60万张 ，同比增长174.59%；重庆石柱的千亩黄连基地通过国家级GAP符合性检查，是重庆首家 、全国仅有的六家通过该检查的企业之一。相比工业和商业两大板块的下滑 ，这块“原料+饮片 ”业务是增长最快的部分——只是体量尚小 ，5.53亿元的收入还不足以扭转大盘 。
灯塔照亮的是产能，不是利润表
藿香正气和中药饮片解决的是眼前的增长曲线 ，太极集团同时也在为更长远的转型铺路 。
2026年6月 ，世界经济论坛公布第十六批“全球灯塔工厂 *** ”名单，太极集团旗下涪陵制药厂位列其中 ，成为全球首座中药工业“灯塔工厂 ”。这一身份讲的是另一个故事：一家传统中药企业向智能制造转型的尝试。
半年报显示 ，公司建有年产30亿支口服液 、1亿瓶糖浆剂的数字化生产线，以及年处理中药材10万吨的提取智能化工厂 ，旗下拥有1座全球灯塔工厂、多家省级智能工厂和国家级绿色工厂 ，原辅包材集采率达到79%，万元产值二氧化碳排放量同比下降8.22% 。
智能制造之外，公司也在研发管线上做着长期布局：2.2类新药双苓止泻颗粒获批临床 ，1.1类创新药咽喉宁口服液完成II期临床 ，抗流感病毒1类创新药DSC158A片获批临床，生物类似药司美格鲁肽注射液完成I期临床 。截至上半年末 ，公司拥有中西药批文1242个 、全国独家生产批文88个 、有效专利360项。
然而 ，把这些成果和研发费用同比下降26.59%放在一起看，会读出一个略显矛盾的信号：一边是创新药管线和灯塔工厂的示范效应 ，一边是实际研发支出的收紧 。半年报的解释是项目阶段性差异导致试制费、技术服务费减少 ，这在正常研发周期里并不罕见，但值得持续观察——智能制造能降低成本、提升良品率 ，却无法直接替代新药管线对未来收入的支撑 。
结语
把前面几组数字和事实重新拼在一起 ，太极集团呈现的是一个典型的转型期样本：营收和利润双双下滑，销售费用逆势攀升 ，研发投入却在收缩 ，经营性现金流由正转负；与此同时，藿香正气等核心品种在OTC渠道保持两位数增长，中药饮片业务同比增速超过一倍 ，涪陵制药厂拿下全球首座中药工业灯塔工厂的名号。
这些看似矛盾的信号 ，共同指向一场正在发生的行业性变化——中药企业的竞争逻辑，正从“铺渠道 、拼规模 ”转向“拼质量 、拼创新、拼供应链效率” 。太极集团上半年的数字 ，某种程度上是这场转型必须经历的代价 。至于智能制造投入和饮片业务的高速增长 ，最终能否转化为利润表上实实在在的数字，答案或许要等到集采常态化和智能制造真正跑通规模效应的那一天。
（本文仅为个人分析 ，不构成任何投资建议 。投资有风险 ，入市需谨慎 。）
红星资本局智慧财报工作室刘谧周怡
编辑肖子琦审核高升祥
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